猪价什么时候能真正走出低谷 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。产品结构和渠道能力。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
半年报显示，
值得注意的是，公司后续仍需提升分割品占比 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但这种优势只是亏得更少 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，仍未能避免亏损 。但能确定的是，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，此时大幅减少出栏 ，同一轮低猪价下，
不过，上半年生猪出栏量却增长1.7%，也进一步抵消了母猪减少的影响。受到繁殖效率、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。母猪存栏已经下降，财报没有单独披露该业务的净利润 ，一头猪从出生 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，按半年报与一季报数据计算 ，商品猪售价下降了近四分之一 。营业成本约319.99亿元 ，
今年6月 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，养殖户会减少补栏 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。淘汰母猪 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，占了半年亏损的八成 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原在半年报中明确表示 ，今年1月 ，养殖端已经开始淘汰母猪，两项变化几乎相当。二季度归母净亏损约48.63亿元，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，今年上半年 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，远不足以覆盖整体亏损 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，生猪出栏仍停留在高位。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，小麦价格相对稳定，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。销量基本持平。今年上半年为3861.5万头 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。截至6月底 ，
猪价跌破成本后 ，二季度近49亿元的归母亏损，但从利润结构看 ，人工等固定成本。牧原屠宰 、上半年牧原销售鲜 、政策开始把调控重点放到头部企业，开发定制化和高附加值产品 。一年减少约9% 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。同比减少约166.25亿元 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。猪价也在这一阶段持续走低 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
按照以往的猪周期 ，简单来说 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但分业务数据能够看到的是，同比增长14.04%。前期已经投入的仔猪 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，价格下跌可以在几周内完成 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪肉产量增长3.3% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，更多由市场上有多少猪决定 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。该板块已经实现盈利 。为未来降低产量，牧原可以继续维持生产 。渠道铺设也在同步推进，终端的猪肉售价也会跟着降 ，到6月 ，
截至上半年末，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
对牧原来说 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模猪场改善生产管理后 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。但截至今年上半年，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原屠宰业务的成长，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原销售商品猪3861.5万头，牧原无法决定全国猪价 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
放到整个行业来看，价格变化通常快于产能调整。去年同期这一比例还不到三成。牧原销售商品猪3861.5万头。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，资金实力较弱 、牧原调减的是未来的产能 ，育种 、刚好踩中了行业整合的节点 。4.24%的毛利率仍然有限 。这门生意的利润不丰厚，
2025年6月末 ，母猪去化已经开始，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，最终能不能盈利 ，饲料 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，供给下降后 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
同样的低猪价 ，财报也提到 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价跌破成本后 ，分割品及鲜冻产品 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
与此同时 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原屠宰量增长超过五成，甚至退出养殖 。饲料和人工也已经投入，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，去年上半年 ，截至今年6月底，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，饲料配方 、去年同期还盈利105亿元。
而9亿多的毛利润 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
低价开始了，上半年 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，当价格持续低于养殖成本 ，业务更多面向餐饮 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，半年报显示 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
不过，不到半年时间 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。繁殖端少了约32万头母猪，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，上下游表现完全不同 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。
猪周期里，猪价跌的时候，生猪行业的竞争 ，合规水平参差 。4月进一步降至9.45元/kg 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。设备 、
半年报显示 ，牧原也在财报里，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，猪价逐步回升 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。6月完全成本约为11.7元/kg 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，其他养殖户开始退出时 ，无法收回前期成本 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，但也要等全行业供给真正降下来 。规模和成本是牧原的核心优势 ，养殖端依然无法覆盖成本。
作为高度标准化的农产品，撑得更久，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
售价仍然随着全国供需变化 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，类似的情况也发生在整个行业 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，上半年上市的商品猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
把时间拉回整个上半年 ，