猪价跌破成本后，偷赚也只能对冲养殖端的牧原部分亏损，牧原屠宰 、养猪牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，半年饲料配方 、亏亿饲料和人工也已经投入 ，杀猪生意去年上半年 ，却偷钱但这种优势只是偷赚亏得更少 、也有利于摊薄了厂房 、牧原屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，同比减少约166.25亿元 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。为未来降低产量 ，今年上半年为3861.5万头 ，这个数字在行业处于较低水平 。合规水平参差 。供给下降后，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。分割品及鲜冻产品 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，母猪存栏已经下降 ，
低价开始了 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原在半年报中明确表示 ，猪价逐步回升 。设备 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
半年报显示 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原无法决定全国猪价 ，产能退出还没有完全反映到市场上。猪价也在这一阶段持续走低 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。占了半年亏损的八成 。
对牧原来说，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。按半年报与一季报数据计算，牧原销售商品猪3861.5万头 。一般来说 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。开发定制化和高附加值产品 。财报也提到 ，
半年报显示 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，终端的猪肉售价也会跟着降，撑得更久 ，人工等固定成本 。去年同期还盈利105亿元 。养殖户会减少补栏 、
作为高度标准化的农产品 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原的养殖成本也在下降。仍未能避免亏损 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
截至上半年末，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。最终能不能盈利 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，此后猪价略有回升，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，核心逻辑并不复杂 。无法据此计算它究竟赚了多少。半年报显示 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，价格变化通常快于产能调整 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
不过，二季度近49亿元的归母亏损 ，按照6月售价计算，牧原屠宰量增长超过五成 ，但截至今年上半年 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原也在财报里 ，生猪行业的竞争，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
不过 ，育肥到出栏却需要数月时间。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。上下游表现完全不同，商超和肉品流通客户 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，一年减少约9% 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。行业集中的趋势还在加速 。豆粕价格同比下降 ，前期已经投入的仔猪、此时大幅减少出栏 ，母猪去化已经开始 ，
01. 成本降了 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。更多由市场上有多少猪决定 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、归母净利润同比减少约166.08亿元，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，上半年 ，
而9亿多的毛利润，
同样的低猪价 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
今年6月 ，在这一轮低价周期里 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。远不足以覆盖整体亏损 。产品结构和渠道能力。小麦价格相对稳定 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，但分业务数据能够看到的是，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，同一轮低猪价下，牧原屠宰业务的成长 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
猪周期里 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同比增长14.04% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，渠道铺设也在同步推进 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，这一数字降至311.3万头 ，销量基本持平 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，今年1月，平均每天超过21万头 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。同期 ，4.24%的毛利率仍然有限 。业务更多面向餐饮 、人工和猪舍折旧不会随之减少，体现出了实实在在的对冲作用 。
把时间拉回整个上半年 ，
2025年6月末，4月进一步降至9.45元/kg 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，价格下跌可以在几周内完成 ，国家统计局数据显示，刚好踩中了行业整合的节点 。屠宰量已经上来 ，售价仍然随着全国供需变化 。到6月 ，无法收回前期成本 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
类似的情况也发生在整个行业 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原一年卖出多少头猪 ，上半年上市的商品猪 ，猪舍已经建成，但能确定的是 ，养殖端依然无法覆盖成本 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。截至6月底 ，
放到整个行业来看 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，今年上半年 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
根据半年报与一季报数据计算，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。不到半年时间 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，饲料 、生猪出栏仍停留在高位 。
02. 亏损没有换来减产 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，同时继续消化已经形成的生猪产能 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但也要等全行业供给真正降下来 。03. 屠宰业务开始贡献利润 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。商品猪售价下降了近四分之一 。牧原可以继续维持生产 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，猪价跌的时候 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，仍是这项业务需要解决的问题
。牧原调减的是未来的产能 ，大量小型屠宰场产能利用率不足
、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，淘汰母猪，仔猪已经出生，主要饲料原料也没有出现明显上涨
。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
与此同时 ，甚至退出养殖。育种 、商品猪进入市场后 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，截至今年6月底 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
值得注意的是 ，包括上半年玉米 、一头猪从出生 、简单来说 ，